在白酒行业深度治愈的2025年，又一家区域名酒交出下滑答卷。4月28日晚间，江苏白酒上市公司今世缘（603369.SH）发布2025年年度解释及2026年一季报。
（今世缘2025年年度解释主要司帐数据）
数据骄气，2025年公司全年实现买卖收入101.81亿元，同比下落11.81%；归母净利润26.04亿元，同比下落23.69%；扣非归母净利润25.95亿元，同比下落23.22%。
值得介意的是，这是今世缘自2014年上市以来，初度出现年度营收与净利润双双下滑。
（今世缘2026年一季报主要财务数据）
2026年一季度的数据接续了流毒。一季度公司实现买卖收入43.22亿元，同比下落15.23%；归母净利润13.85亿元，同比下落15.76%。
01 从高速增长到急刹车
今世缘粗重守住百亿门槛
今世缘自2014年上市以来发展态势迅猛。2015—2019年间，其买卖收入由24.25亿元飙升至48.74亿元，并在2020年营收初度打破50亿大关。
2021—2023年间，今世缘每年保管超20%的事迹增幅，并于2023年收效打破百亿元大关。即使在行业举座承压的2024年，今世缘仍实现115.46亿元的买卖收入，同比增长14.3%。
联系词，投入2025年今世缘事迹增长的圭表戛联系词止。买卖收入101.81亿元，堪堪守住百亿门槛，但同比下落11.81%；净利润同比下落23.22%；系上市12年来首度营收与净利润双双下滑。
分季度来看，今世缘在2025年的下滑态势衔接全年。公司一季度营收50.99亿元，同比仍有增长，但二季度至四季度营收逐季同比下滑昭彰。净利润端在各季度的下滑幅度更是握续扩大。这也导致其一季度的事迹成为曩昔的主心骨，营收占比达到50.5%，净利润占比达到63.35%。
第一季度恰逢春节，是白酒行业的传统旺季。但这一进展更多源于渠说念为节前备货带来的短期需求，而非结尾浮滥的现实复苏。一季度旺季备货需求开释后，今世缘在后续三个季度并未迎来复苏，单季营收与利润握续走低，全年岁迹随之承压。
2026年一季度的数据接续了流毒。一季度公司实现买卖收入43.22亿元，同比下落15.23%；归母净利润13.85亿元，同比下落15.76%。
不外，边缘上也出现一些改善信号：本年一季度缠绵现款流净额达21.14亿元，同比大增48.10%。今世缘默示主要系预收客户货款增多所致。
今世缘高管层对外开释了积极预期。今世缘副总司理、董事会通知王卫东此前默示，跟着浮滥环境投入新常态，二、三季度的结构同比会有所改善，预测二季度起公司收入有望实现正增长。
02 高端“引擎”熄火
特A+居品收入大跌近17%
今世缘事迹下滑的中枢来自豪端居品的收缩。
年报分居品数据骄气，公司高端居品特A+类（出厂献媚价300元以上，含国缘V系和开系中枢大单品）2025年实现收入62.25亿元，同比大幅下落16.89%，在白酒主业收入中的占比由此前的约65%降至约62%。
（今世缘2025报败露主营居品情况）
中低端居品也实在全线收缩：A类收入3.34亿元，同比下滑20.33%；C/D类收入0.55亿元，同比下滑25.87%。只有特A类（出厂价100-300元，含素雅、对开等）收入32.69亿元，同比仅微降2.33%。
这一口头在2026年一季度进一步恶化。数据骄气，一季度特A+类居品营收同比减少22.84%，特A类仅微降1.55%，A类则大幅下滑32.50%。高端居品不仅未能稳住阵地，边缘降幅反而进一步扩大。
特A+类居品的下滑折射出行业结构性的压力。今世缘在年报中坦露，2025 年白酒行业量价利同步收缩，投入深度治愈期。行业呈现昭彰分化；次高端库存高、价钱倒挂、动销偏弱，压力最为隆起；传统政务商务需求松开等行业可贵。
而今世缘的特A+类居品中枢居品定位正值400-500元次高端价钱带，高度依赖商务宴请和政商浮滥场景。在次高端白酒商场承压，浮滥感性化、商务行动收缩的大环境下，居品聚会渡过高，依赖高毛利品类，暴浮现今世缘居品结构的脆弱性。
此外，天然今世缘在年报中默示，白酒企业应进步居品健康属性与饮用体验，精确匹配浮滥者对高品性、愉悦化饮用的新需求，但现实上，今世缘在低度酒、女性用酒这些方朝上，当今还莫得现实的居品推出。与之变成对比的是，五粮液、舍得等企业纷繁推出低度酒居品，以泸州老窖为代表的企业则奉行低度酒的冰饮、鸡尾酒新喝法，洗劫年青东说念主的介意力。
03 省内“大本营”失守
天下化政策办法告败
分区域看，省内商场孝敬了今世缘弥漫份额的营收，但亦然下滑的重灾地。2025年，今世缘省内商场实现买卖收入90.8亿元，占白酒主业收入的90.7%，但收入同比下滑13.9%，六大中枢区域的营收下滑无一避免。
与此变成反差的是，省外商场实现买卖收入9.3亿元，同比逆势微增0.3%，仅占白酒主业收入的9.3%。省外体量太小，在省内大盘收缩时压根无力变成对冲。
手脚江苏的区域性名酒，天下化亦然长期摆在今世缘眼前的课题。在2021年的事迹阐述会上，今世缘曾提倡力求2025年省外售售占比达20%以上。但现实与办法差距悬殊，今世缘天下化之路仍处于“破冰”阶段。
省内商场依赖度跳动90%，意味着今世缘内容上依然一家大本营高度聚会的区域酒企。当省内受商务浮滥收缩、库存积压、价钱倒挂三重压力时，枯竭第二增长极的风险便充分长远。
对比来看，今世缘高度依赖江苏本省商场份额也粗重保管百亿范围。2011年洋河迈过百亿门槛时，省外营收占比已达36%；2019年汾酒踏进百亿阵营之际，省外商场更所以过半的营收比例，展现出强壮的天下化张力。
不外，今世缘也默示，对上海、浙江等相近商场的增长后劲握乐不雅魄力，跟着这些商场占比进步，举座结构会稳中向好。
04 销售用度逆势增长一成
越卖越少，越花越多
与营收、净利润大幅下滑变成昭彰对照，今世缘销售用度开销却在逆势延伸。
2025年今世缘销售用度23.53亿元，较上年同时增多2.13亿元，同比增多9.95%。进一步拆解，其中空洞促销费增长最为迅猛，从2024年的7.07亿元增至9.44亿元，同比大增33.5%。这一用度增幅，与公司营收下滑超11%、净利润下滑超23%的事迹进展变成浓烈反差。
“以用度换份额”的介意性策略天然意在富厚渠说念与守住商场份额，但代价是盈利智力被侵蚀。2025年公司净利率从上年同时的约29.5%压缩至25.57%。公司缠绵行动现款流净额15.08亿元，同比骤降47.39%，资金回笼智力显耀削弱；今世缘默示主要系销售下落收款减少、采购原材料增多等原因空洞影响所致。
从多家券商的最新研报来看，商场对今世缘的中长期前程仍有期待，但短期筑底的判断已变成共鸣。国金证券在年报发布后予以“买入”评级，以为事迹妥贴预期，公司锚定“份额优先”政策，但短期压力仍在。
在2024年年报中，今世缘连结2024年缠绵情况，将2025年缠绵办法列为总买卖收入同比增长5%-12%，净利润增幅略低于收入增幅，保握利润增长与缠绵质地的动态均衡。
昭彰，受行业深度治愈影响，这一办法最终未能实现。
在2025年年报中，今世缘低调提倡2026年的缠绵办法“争取实现商场份额进一步增长，利润增幅高于行业平均”。
接下来云开体育，今世缘能否在2026年二季度收尾“收入正增长”的预期，并不才半年实现报上层面的实质性斥地，将是窥探今世缘政策治愈成效的枢纽窗口。